电气设备行业深度研究报告PPT

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投资节奏变化，当前需要更关注关键车企(Tesla )产业链:与智能手机时代先品牌商洗牌集中度提升再过渡至供应链不同，电动车行业首先要解决能源问题，因此表现为动力电池产业链加速发展，集中度大幅提升（全球动力电池cR3 19年62.5%），投资龙头电池产业链的收益大于汽车零部件公司。随着电池价格下降，爆款车型出现，产业投资逻辑逐步转移至关键车企产业链（Tesla)。此外，以往传统车品牌商集中度（头部仅10》》远低于智能手机（头部超20%），主要是传统车差异化不足，随着电动车的核心竞争领域迁移至芯片+软件+操作系统，用户留存度有望增强，电动车品牌商集中度或大幅提升，因此投资关键车企的供应链变的更为重要。
如何选择关键汽车供应链的细分行业?对比智能手机产业链十年发展，我们发现真正走“长牛”的公司主要有两类:平台型公司(立讯精密)与优秀产品型公司(舜宇光学)。
立讯精密成就平台背后原因主要为两点:1）身处的大赛道足够长，存在大客户给予公司深挖，大赛道内各细分赛道的具有一定的关联性，可以通过外购内延实现垂直整合。2)管理层眼光前瞻与执行力强:前瞻性表现为精准布局，执行力强则是成功整合各类产品的关键。舜宇光学的十年百倍之路;1）优秀赛道:差异化+延展性。以光学为例，纵向上，下游智能手机品牌商对摄像头有较大的差异化需求，因此产品拥有快速迭代的机会，从而使得ASP逐年提升。横向上产品延展性非常强，除智能手机外，在汽车、医疗、VR/AR等领域也应用广泛。2)公司层面:技术与规模化筑起壁垒。持续的研发投入与规模化带来技术领先以及成本领先，而打通产品产业链(一体化)，则使得前者的成功性大幅度增强。
根据二者的成功经验，我们认为电动车产业链中的亿纬锂能（万物互联，锂电应用领域广）)，拓普集团(底盘系统集成+管理层执行力强)、璞泰来（负极+涂覆膜+涂布机)符合平台型公司，而三花智控（延展性+ASP提升+高壁垒）、宏发股份（延展性+ ASP提升+高壁垒)、欣旺达（成长路径类似舜宇，一体化布局上游电芯，横向切入动力电池）则符合优秀产品型标准。
投资建议;两条主线:1 ) Tesla产业链【拓普集团】（汽车组覆盖)、【三花智控】（家电组覆盖)、【宏发股份】、【科达利】、【恩捷股份】、【天赐材料】等。2)海外供应链:【璞泰来】，【恩捷股份】、【当升科技】。同时建议有现金牛业务支撑的二线电池厂【亿纬锂能】、【欣旺达】(电子组覆盖)。
为什么写这篇报告:随着国产Model 3落地，电动车产业链从最初的完全由政策驱动，逐步转向市场需求驱动,产业链也将迎来真正的拐点期，因此站在当前时间点，从产业周期性的角度对投资逻辑进行再度梳理具有重大意义。
寻找Alpha:选什么类型公司穿越周期?本文复盘了智能手机十年产业周期，总结出两类真正“长牛”型公司——平台型（立讯精密）与优秀产品型公司(舜宇光学)，二者均是具有好赛道，优秀管理层的特点，而比对电动车产业链与二者的相似度，我们发现具有平台属性的公司有亿纬锂能、拓普集团与璞泰来，优秀产品型公司主要有三花智控、宏发股份以及欣旺达。
理解板块Beta，从行业周期角度看投资机会:复盘SUV与智能手机渗透率与典型公司股价关系，发现二者均符合“s型曲线”发展规律，高估值与股价上涨均在初始期（渗透率低于15%）与成长期早期实现，由此可以得出板块性投资机会主要来自于行业发展周期的前半段。当前电动车板块仍处于初始期（渗透率低于5%)，板块性投资机会仍然较大。