大类资产配置专题研究报告推荐PPT

这是一个关于大类资产配置专题研究报告推荐PPT的幻灯片，文件内容包括1．宏观视角:信用利差与商品价格正相关2.中观视角:周期行业利差与商品价格负相关3.结论:寻找错杀中的博弈机会。PPT内容完整共19页，文件大小为6MB，下载后不可自行编辑修改，当前优惠价为15元，其他大类资产配置专题推荐PPT可以在牛图文直接搜索下载。
核心观点:从宏观层面看，商品价格上涨对信用债总体不利;但从中观层面看，黑色、有色和化工债利差在相关商品价格上涨时却倾向于收敛。结论上，2021年信用利差依然面对走阔压力，商品价格上涨可为国企债价值重估过程中寻找错杀个券提供视角。
从宏观层面看，商品价格上涨对信用债总体不利。信用利差的驱动因素可归结为两类:1)信用利差滞后于基准波动;2）金融周期基本对应利差的走阔与收窄。历史经验显示通胀是名义利率中期波动的重要驱动因素，商品价格上涨对应通胀复苏，基准通常有上行压力，进而导致信用利差走阔。此外，通胀复苏期也对应企业盈利的回升，政策的逆周期特性导致金融周期进入“紧信用”，对信用债也较为不利。
但从中观层面看，周期行业利差往往受益于相关商品价格的上涨而收窄。黑色中的钢铁和煤炭债对螺纹及动力煤价格较为敏感，商品价格是利差中期波动的明确驱动因素，企业景气度高度依赖价差。有色行业利差也与商品价格负相关，但程度不及黑色，究其原因在于有色金属行业内部分化较大，企业通常横跨多个产品的采掘与加工;化工债利差与商品价格的相关性在2017年前后出现拐点，原因在于存量债券的结构从上游开采向下游加工转移,因此受能化价格影响的逻辑出现转变。
结论上，商品价格上涨可为国企债价值重估过程中寻找错杀个券提供视角。2021年上半年海外经济的复苏尤其是欧美房地产繁荣有望驱动大宗商品进入牛市下半场，通胀复苏叠加“紧信用”使得信用利差仍有走阔压力。在宏观环境对信用债总体不利的情况下，防守中找进攻．通过精准择券博取超额收益是正途。
从宏观视角看，信用利差的波动可以归结为两类因素:
第一类是基准利率，历史经验显示信用利差通常小幅滞后于基准利率波动，原因可以理解为信用债的收益率较基准利率弹性更高，但流动性更差因此波动滞后。
第二类是金融/信用周期，广义流动性的松紧对信用利差的波动具有指示意义，宽信用阶段信用利差倾向于收窄，紧信用阶段倾向于走阔，通过一级市场的资金供求关系，以及发行主体的再融资能力影响信用利差。